本周，封基们先后公布了二季度季报，持有人对于分配已经不抱奢望，最关心的莫过于它们的仓位，在市场系统性风险下，决定业绩的一个重要因素是仓位。而本博关注仓位，则更着眼于对封基们安全垫厚度的考察。

    正如普遍预测的那样，二季度各品种纷纷降低股票仓位至70%之下，其中最极端的是基金兴华，期末每份净值是1.153元，其资产结构令人瞠目结舌：股票35.47%，计8.27亿元，债券50.43%，计11.76亿元，现金13.33%，计3.11亿元，其他0.77%。查兴华一季度季报，净值为2.4141元，其中债券类资产为11.67亿元，计24%，现金3.87亿元。对照的结果表明，期间基金兴华的仓位下降，当为如下三方面因素综合所致：债券和现金部分基本保持原状，用于强制性分红而抛售股票，以及股票市值的自然缩水。由此可见，其他凡是仓位相对更高的品种，大体上都减持了不同比例的债券和现金。

    基金兴华是本博依据自己的菜鸟“势利选基法”发掘的品种，在去年8月间介入后，一直是本博的第一重仓股，当初兴华还处于默默无闻的状态，如今它凭借自己优异的业绩终于得到市场的广泛认可，很是欣慰，记得前任经理刘文东离职之际，本博还特地撰文，题目就是“咬住兴华”（详见：http://3014224.blog.hexun.com/17272779_d.html）。幸亏本博从今年6月开始有意识地利用博客的空间保存封基基本数据，可以回过头来对兴华的数据进行修正。直接选取6月30日的数据进行分析，相信会有所发现，有所启发。下面是修正过的数据：

    根据上述统计可知，在上证指数2736点之际，兴华持有股票筹码的成本，相当于大盘1669点，其安全垫是十分厚实的。但是，如果偶们再换一个角度来分析上述数据，假如有人在6月30日当天以收盘价介入基金兴华，将会出现什么状况呢？这时候，他投入的资金是0.983元，实际控制的资产则是1.153元，这是没有异议的，而其中的现金和现金等价物是：0.744元，这个数字是股市无论如何暴跌都无法使之减少的，而他真正投入股票的金额则是：0.983-0.744=0.239元，占比：0.239/0.983=23.4%。这意味着什么呢？大盘暴跌再暴跌，即使中国股市彻底垮台，从此从地球上消失，他的资产损失也仅仅是23.4%！千万别小看华夏公司，也别把经理阳琨当傻瓜，别以为他们会轻易动用债券和现金，即使如今中国股市碰到一次稍微深幅的调整，他们就死抱着不放，更何况面对那种绝对毁灭性的场面！相反，一旦市场回暖，其所持现金就可以及时介入潜力品种，从而率先占据“战略高地”。

    基金兴华6月末的折价率排在最低的第三名，是14.74%，在此，偶们相应地选择最高的第三名基金汉兴，作个简单分析：

    凭心而论，基金汉兴的仓位在所有封基中属于很高的，达到70.82%，又可以视作一个典型，计算显示，其折价率为28.79%，如果运用上述兴华的极端状态下的安全性，当然差距甚远。然而，如果比照两个典型仓位案例的筹码折合指数，偶们会有意外的发现：尽管两者折价率差距巨大，但是筹码折合指数的点位居然大体相当，基金兴华为1669点，而汉兴则是1695点，而对折价率和仓位都处于中游水平的天元进行测算，筹码折合指数是：1671点！这究竟是一种偶然的巧合呢，抑或是弱势状态下市场的有效选择？

    无论如何，上述十分接近的筹码折合指数的点位，给偶们某些启示：1，在弱势市场，象基金兴华这样超低仓位品种，即使是超低的折价率，就安全度而言，却远远高于将近30%折价率的高仓位品种，因为，在6月的最后一天，兴华理论上极端折价率在35%，这时候，0.744元的市价正好相当于其现金和债券的总和，而汉兴的极端则在70%折价率；2，由于契约未规定最低持仓，有可能出现这样的现象，倘若市场的日益趋弱，超低仓位的品种，其折价率也会越来越低，而所谓“熊市折价率”的设想，其实经不起实践的检验；3，一旦行情好转，随着基金仓位的提高，势必对折价率产生一定的影响，其直接表现很有可能是折价率的保持稳定，或者略有上升。理解了上述问题，对于封基品种的选择，或许具有很强的实战意义。

    下面是截至上周末的封基基础数据，即使季报显示封基平均仓位并不高，根据谨慎原则，依然用70%仓位作为计算依据。由于篇幅限制，不再作具体分析：

注：含现金（即净值中的现金和现金等价物）=净值*30%      含筹码（把净值中的众多股票看做一揽子股票的市场价格）=净值*70%       筹码成本（即持有品种的一揽子股票的实际持有价格）=市价-含现金     筹码折扣=筹码成本/含筹码      折合指数（即筹码成本所对应的上证指数）=筹码折扣*收盘指数